आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत ईबी-5 पर लागू होता है

By अबतीन वज़ीरी

ईबी-5 निवेशकों को अपने ग्रीन कार्ड के लिए अर्हता प्राप्त करने और अपने निवेश की वापसी पाने के मामले में कई जोखिमों का सामना करना पड़ता है। हालांकि, आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत के आधार पर, जहां आप अपने सभी अंडे एक ही टोकरी में न रखकर जोखिम कम करते हैं, ईबी-5 आवेदक अपनी आव्रजन आवश्यकताओं और निवेश दोनों के सफल परिणाम को बढ़ाने के लिए कदम उठा सकते हैं।

आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत

हालाँकि प्रसिद्ध पुरानी कहावत "अपने सभी अंडे एक टोकरी में न रखें" सदियों से चली आ रही है, लेकिन 1952 तक अमेरिकी अर्थशास्त्री हैरी मार्कोविट्ज ने आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत का आविष्कार नहीं किया था। वाक्यांश "अपने सभी अंडे एक टोकरी में न रखें" का अनिवार्य रूप से मतलब है कि यदि आपके पास दस अंडे हैं और आप उन सभी को एक ही टोकरी में रखते हैं और यदि टोकरी गिर जाती है, तो संभावना है कि आपके पास दस टूटे हुए अंडे होंगे। उसी तरह यदि आप अंडों को दस अलग-अलग टोकरियों में रखते हैं, भले ही एक या दो टोकरियाँ गिर जाएँ, आप अभी भी सैद्धांतिक रूप से आठ या नौ अंडे रख सकते हैं। दुर्भाग्यपूर्ण घटना की संभावना कि सभी दस टोकरियाँ गिर जाएँ बहुत कम होगी। यदि सभी दस टोकरियाँ गिर गईं, तो यह कुछ बड़ी घटना होगी जिसने सभी 10 टोकरी वाहकों को गिरा दिया। परिणामस्वरूप, सिद्धांत का तात्पर्य यह है कि 10 अंडों को 10 अलग-अलग टोकरियों में रखने से, सैद्धांतिक रूप से प्रत्येक व्यक्तिगत टोकरी के गिरने के जोखिम को विविधतापूर्ण या कम किया जा सकता है, और जो जोखिम शेष रह जाएगा, वह कुल बाजार आपदा होगी (बशर्ते कि पोर्टफोलियो में निवेश की पर्याप्त बड़ी टोकरी हो)।

व्यक्तिगत बास्केट जोखिम सैद्धांतिक रूप से इतना छोटा हो सकता है, कि लगभग शून्य हो सकता है, बशर्ते कि विविधता लाने के लिए पर्याप्त संख्या में बास्केट हों। मार्कोविट्ज़ ने परिकल्पना की कि, परिसंपत्तियों के एक पोर्टफोलियो में निवेश को विविधतापूर्ण बनाने से, विविधीकृत पोर्टफोलियो में पोर्टफोलियो में परिसंपत्तियों के भारित औसत विचरण की तुलना में कम विचरण (जोखिम के लिए एक प्रॉक्सी) होगा, जो अक्सर बास्केट में सबसे कम अस्थिर परिसंपत्ति की तुलना में कम अस्थिर होता है। इसका सीधा सा मतलब यह है कि एक स्टॉक में निवेश करके, कोई यह सुनिश्चित नहीं कर सकता कि एक स्टॉक अच्छा प्रदर्शन करेगा, लेकिन, निवेश जोखिम को दस स्टॉक में विभाजित करके, कोई यह सोचकर आराम कर सकता है कि यह संभावना नहीं है कि सभी दस स्टॉक कल शून्य हो जाएंगे।

आइए तर्क के लिए इसे संख्याओं में रखें। मान लें कि हमारे पास दस निवेश हैं, और प्रत्येक में निम्नलिखित रिटर्न हैं: निवेश 1: -100 प्रतिशत, निवेश 2: -50 प्रतिशत, निवेश 3: -10 प्रतिशत, निवेश 4: 10 प्रतिशत, निवेश 5: +15 प्रतिशत, निवेश 6: +20%, निवेश 7: +25 प्रतिशत, निवेश 8: +30 प्रतिशत, निवेश 9: +60 प्रतिशत और निवेश 10: +100 प्रतिशत। एक निवेशक के लिए निवेश 9 या 10 चुनना आदर्श होगा। हालाँकि, निवेश 1 या 2 चुनना पूरी तरह से आपदा होगा। सबसे कठिन हिस्सा यह है कि कोई कभी नहीं जान पाएगा कि कौन सा निवेश 9 या 10 होगा और कौन सा निवेश 1 या 2 होगा। ऐसे कई कारक हो सकते हैं जो एक निवेश और उसके जोखिमों को प्रभावित करते हैं जो निवेशक के नियंत्रण से परे हैं। आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत के आधार पर, एक निवेशक निवेश के पोर्टफोलियो में निवेश करके अपने विचरण के जोखिम को कम कर सकता है। पोर्टफोलियो मॉडल आउटलेयर को ऑफसेट करेगा जो इस मामले में अत्यधिक उच्च रिटर्न और अत्यधिक कम रिटर्न हैं। इन दस निवेशों में से प्रत्येक में समान निवेश मानते हुए, इस पोर्टफोलियो ने 10 प्रतिशत रिटर्न दिया होगा, भले ही पोर्टफोलियो में से किसी एक निवेश के साथ निवेशक अपनी सभी संपत्ति खो सकता था।[1]

यह EB-5 के लिए प्रासंगिक क्यों है?

ईबी-5 निवेशक के लिए दो सबसे बड़े जोखिम हैं, अपनी सशर्त निवास (और अपना ग्रीन कार्ड) प्राप्त करना और अपनी मेहनत से अर्जित निवेश राशि वापस पाना। ग्रीन कार्ड के लिए योग्य निवेशकों के साथ कई जोखिम जुड़े हुए हैं, उदाहरण के लिए: लक्षित रोजगार क्षेत्र और नौकरी सृजन के मुद्दों से लेकर निवेशकों के धन के स्रोत और उनके मूल निवेश से कैसे जुड़े हैं, जैसी असंख्य वजहों से परियोजनाओं को अस्वीकार किए जाने की समस्याएँ। USCIS की वेबसाइट पर, यह I-526 और I-829 अनुमोदन दरों पर आँकड़े प्रकाशित करता है, जो हाल ही में क्रमशः 89 प्रतिशत और 80 प्रतिशत की सीमा में रहे हैं। यह हमें बताता है कि भले ही निवेशकों के लिए संभावित रूप से अपना ग्रीन कार्ड प्राप्त न कर पाने का जोखिम मौजूद है, लेकिन यह जोखिम अपेक्षाकृत कम है, खासकर अगर निवेशक अपना उचित परिश्रम करते हैं और पर्याप्त नौकरियों वाले प्रोजेक्ट में निवेश करते हैं जो कि ऐसे TEA में स्थित है जो वर्तमान कानून के तहत संदिग्ध नहीं है। निवेशकों के लिए I-526 याचिका दायर करने में अनुभव रखने वाले सक्षम आव्रजन वकील को नियुक्त करना भी अनिवार्य है।

हालाँकि, EB-5 कार्यक्रम के माध्यम से इसकी शुरुआत से अब तक निवेश किए गए डॉलर की कुल राशि के बारे में कोई सटीक आँकड़े नहीं हैं, कुछ स्रोतों ने $25 बिलियन से $30 बिलियन के बीच की असत्यापित रिपोर्ट प्रकाशित की हैं। हालाँकि, जुटाए गए कुछ EB-5 फंड अभी तक चुकाए जाने वाले नहीं हैं, लेकिन तुलनात्मक रूप से देखा जाए तो बहुत कम परियोजनाएँ ऐसी हैं जिन्होंने निवेशकों के फंड वापस किए हैं। कुछ परियोजनाएँ अपने ऋण दस्तावेजों के अनुसार भुगतान की समय-सीमा से कई साल पीछे हैं। जिन लोगों ने निवेशकों को पैसे लौटाए हैं, जो बहुत कम हैं और बहुत कम हैं, उन्होंने इस उपलब्धि का व्यापक रूप से प्रचार किया है। हालाँकि, इस विषय पर प्रकाशित डेटा वाला कोई सार्वजनिक डेटाबेस नहीं है, और USCIS यह प्रकाशित नहीं करता है कि कितनी परियोजनाओं ने पैसे लौटाए हैं, कोई भी निश्चितता के साथ अनुमान लगा सकता है कि यह संख्या $1 बिलियन से कम है, अगर हम यह मान लें कि जुटाए गए $10-27 बिलियन में से $30 बिलियन अभी चुकाए जाने वाले नहीं हैं, तो इसका मतलब यह होगा कि जिन परियोजनाओं को पैसे लौटाए गए हैं, उनमें निवेश की गई राशि 5 प्रतिशत की सीमा में है। ईबी-5 निवेशकों के लिए सबसे बड़ा जोखिम क्षेत्रीय केंद्रों की उन्हें ग्रीन कार्ड दिलाने की क्षमता नहीं है, सबसे बड़ा जोखिम क्षेत्रीय केंद्रों की उनके निवेश को चुकाने की क्षमता है। यह जोखिम पोंजी योजनाओं, प्रत्यक्ष धोखाधड़ी, खराब तरीके से अंडरराइट की गई परियोजनाओं या गैर-पारंपरिक परिसंपत्ति वर्गों में होने वाली परियोजनाओं के रूप में कई परियोजना विफलताओं का परिणाम है, जिन्हें बैंक उधार नहीं देते हैं (जिससे उन्हें पुनर्वित्त करना बहुत मुश्किल हो जाता है), और अन्य कमियाँ जो पिछले कुछ वर्षों में हेडलाइन वित्तीय समाचारों के लिए पसंदीदा विषय बन गई हैं। ईबी-5 निवेशकों के लिए अपने ईबी-5 निवेश को खोना न केवल वित्तीय परिणाम लाता है, बल्कि इससे आव्रजन परिणाम भी हो सकते हैं। यही कारण है कि ईबी-5 निवेशकों के लिए प्रत्ययी कर्तव्यों का और भी अधिक हद तक पालन किया जाना चाहिए, और "केवल ईमानदारी नहीं, बल्कि सबसे संवेदनशील सम्मान की पाबंदी" इन प्रत्ययी लोगों के लिए आचरण का मानक होना चाहिए।[5]

ईबी-5 निवेशक के रूप में जोखिम कम करना

ईबी-5 निवेशक ईबी-5 परियोजनाओं के पोर्टफोलियो में कैसे निवेश कर सकते हैं और अपने निवेश जोखिम को उसी तरह विविधता प्रदान कर सकते हैं जिस तरह परिष्कृत धन प्रबंधक अपने उच्च निवल मूल्य वाले ग्राहकों के लिए परिसंपत्ति आवंटन करते हैं? उत्तर थोड़ा जटिल है। ईबी-5 क्षेत्रीय केंद्र और धन उगाहने वाले पारंपरिक रूप से रियल एस्टेट डेवलपर्स, मार्केटिंग विशेषज्ञ रहे हैं, न कि वॉल स्ट्रीट पर निवेश बैंकों जैसे परिष्कृत वित्तीय संस्थान जो उच्च निवल मूल्य वाले ग्राहकों के लिए परिसंपत्तियों का प्रबंधन करते हैं। पोर्टफोलियो मॉडल को यूएससीआईएस द्वारा अनुमोदित करवाना अधिक कठिन रहा है। ऐतिहासिक रूप से, पोर्टफोलियो मॉडल में परियोजनाओं के ऐसे प्रयास हुए हैं जिन्हें अस्वीकार कर दिया गया है और कुछ को वास्तव में अनुमोदित किया गया है। यूएससीआईएस द्वारा अनुमोदित और अस्वीकृत किए गए पोर्टफोलियो मॉडल के बीच अंतर करने वाला कारक यह है कि यूएससीआईएस नौकरियों के पूलिंग की अनुमति नहीं देता है लेकिन ईबी-5 पोर्टफोलियो फंड में परिसंपत्तियों के पूलिंग की अनुमति देता है। यह वह तरीका रहा है जिससे यूएससीआईएस ने अब तक पोर्टफोलियो मॉडल के भीतर परियोजनाओं का न्यायनिर्णयन किया है।

बाजार में EB-5 पोर्टफोलियो मॉडल

अटलांटिक अमेरिकन ऑपर्च्युनिटीज फंड एक ऐसा ईबी-5 पोर्टफोलियो फंड था जो अपने पोर्टफोलियो मॉडल को मंजूरी दिलाने में सफल रहा, जिसने निवेशकों के जोखिमों में विविधता लाने के लिए निवेशकों के फंड को एक साथ रखा, लेकिन निवेशकों को रोजगार सृजन के उद्देश्य से एक प्रोजेक्ट चुनने की आवश्यकता थी। इसका मतलब यह है कि निवेशकों के रोजगार सृजन के उद्देश्य से, I-526 याचिका और I-829 याचिका की सफलता अभी भी एक प्रोजेक्ट के पूरा होने पर निर्भर है, लेकिन निवेशकों को उनके निवेश पर रिटर्न और जोखिम में पूंजी को निवेश के एक पूल में विविधतापूर्ण बनाया जा सकता है।

कई परियोजनाओं के साथ स्थापित फंड निवेशकों को अपने जोखिम में विविधता लाने में मदद कर सकते हैं। परियोजनाओं के ब्रिज फंड को आगे बढ़ाकर, ऐसा फंड निर्माण जोखिम को कम करेगा और परियोजनाओं के लिए EB-5 डॉलर सुरक्षित होने से पहले समय पर शुरू होगा। मार्कोविट्ज़ के पोर्टफोलियो सिद्धांत के तहत, पोर्टफोलियो में निवेशों का एक दूसरे से जितना कम सहसंबंध होगा, सिद्धांत रूप में पोर्टफोलियो में उतना ही कम विचरण होगा। इसका मतलब है कि सभी प्रौद्योगिकी स्टॉक या सभी ऊर्जा स्टॉक का एक पोर्टफोलियो, सिद्धांत रूप में एक ऐसे पोर्टफोलियो की तुलना में अधिक विचरण होगा जिसमें विभिन्न उद्योग क्षेत्रों के स्टॉक होने से कम सहसंबंध होता है। ऐसे EB-5 पोर्टफोलियो फंड सैद्धांतिक रूप से पोर्टफोलियो में निवेश की संख्या के आधार पर निवेशकों के विचरण को कम करने में मदद कर सकते हैं। यह पोर्टफोलियो में विभिन्न परिसंपत्ति वर्गों और संयुक्त राज्य भर में विभिन्न भौगोलिक स्थानों में परिसंपत्तियों के होने से विचरण को कम कर सकता है। पोर्टफोलियो सिद्धांत के अनुसार परियोजनाएं जितनी कम समरूप होंगी, पोर्टफोलियो में उतना ही कम विचरण होगा। होटल, अपार्टमेंट, कोंडो, कार्यालय भवन और खुदरा दुकानों जैसे परिसंपत्ति वर्ग सभी रियल एस्टेट चक्र के विभिन्न हिस्सों में अलग-अलग प्रदर्शन करते हैं। इसके अलावा, संयुक्त राज्य अमेरिका के विभिन्न क्षेत्र क्षेत्रीय मंदी या प्राकृतिक आपदाओं से अलग-अलग तरीके से प्रभावित हो सकते हैं। कल्पना करें कि आपके पास EB-5 परियोजनाओं का एक पोर्टफोलियो है जो सभी प्यूर्टो रिको या न्यू ऑरलियन्स में स्थित हैं और सभी परियोजनाएं एक ही उष्णकटिबंधीय तूफान या तूफान से प्रभावित हो सकती हैं। EB-5 परियोजनाओं का एक संतुलित पोर्टफोलियो होना जो निवेशों की संख्या, परिसंपत्ति वर्गों और भौगोलिक क्षेत्रों के आधार पर निवेशकों के अंतर को कम करता है, वैचारिक रूप से EB-5 निवेशक के अंतर को कम कर सकता है, और इसलिए निवेश जोखिम को कम कर सकता है।

ईबी-5 मार्केटप्लेस में, जहाँ लगभग सभी प्रोजेक्ट्स को यूएससीआईएस द्वारा नौकरी सृजन के लिए मंजूरी दी जाती है, चाहे उनकी सुरक्षा या व्यवहार्यता कुछ भी हो, उद्योग का ध्यान पूंजी की वापसी के बजाय ग्रीन कार्ड अनुमोदन पर रहा है। हालाँकि ग्रीन कार्ड अनुमोदन प्राप्त करना बहुत महत्वपूर्ण है, लेकिन उद्योग के लिए यह भी उतना ही महत्वपूर्ण होना चाहिए कि वह यह सुनिश्चित करने के लिए कदम उठाए कि ईबी-5 निवेशक अपना निवेश वापस प्राप्त कर सकें। 89 प्रतिशत प्रारंभिक ग्रीन कार्ड आवेदन स्वीकृति लेकिन अनुमानित 5 प्रतिशत से कम वापसी दर वाला उद्योग होने के कारण, कोई भी देख सकता है कि निवेशकों द्वारा दो महत्वपूर्ण निवेश मानदंडों में से एक पर जोर दिया जाता है। उद्योग ने हमेशा पहली श्रेणी के लिए शीर्ष आव्रजन वकीलों पर भरोसा करने पर ध्यान केंद्रित किया है, लेकिन उद्योग को बाद की श्रेणी के लिए शीर्ष धन प्रबंधकों पर भरोसा करने पर भी ध्यान केंद्रित करना चाहिए। चूँकि ऐसा कोई कारण नहीं होना चाहिए कि दोनों श्रेणियों में लगभग 90 प्रतिशत सफलता दर न हो, इसलिए उद्योग को निवेश भाग पर ध्यान केंद्रित करना शुरू कर देना चाहिए और साथ ही पेशेवर वकीलों और पेशेवर धन प्रबंधकों पर अधिक भरोसा करना चाहिए।

अबतीन वज़ीरी

अबतीन वजीरी ब्रेवेट कैपिटल में निदेशक हैं। ग्रेस्टोन से पहले, वे नॉर्थ टेक्सास ईबी-5 क्षेत्रीय केंद्र (एनटीआरसी) के सीओओ थे। एनटीआरसी में, वजीरी ने क्षेत्रीय केंद्र के दिन-प्रतिदिन के संचालन का प्रबंधन किया, और कई सफल ईबी-5 परियोजनाओं के दस्तावेज़ निर्माण और विपणन की देखरेख की। वजीरी ने डलास में टेक्सास विश्वविद्यालय से कंप्यूटर विज्ञान में डिग्री प्राप्त की, और एसएमयू के कॉक्स स्कूल ऑफ बिजनेस से वित्त में एमबीए प्राप्त किया और फोर्डहम लॉ स्कूल में दूसरे वर्ष के जेडी छात्र हैं।

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