क्षेत्रीय केंद्रों के लिए पूंजी जुटाना: बुनियादी प्रतिभूति संबंधी चिंताएँ

जोर लॉ द्वारा

यह आलेख कुछ प्रतिभूति कानूनों का एक सामान्य अवलोकन प्रदान करता है जो अपने ईबी -5 परियोजनाओं के लिए पूंजी जुटाने में लगे क्षेत्रीय केंद्रों को प्रभावित कर सकते हैं और प्रतिभूति कानूनों से दो लोकप्रिय छूटों की चर्चा कर सकते हैं जो पूरी प्रक्रिया को सुविधाजनक बनाने में मदद के लिए उपलब्ध हो सकती हैं।

प्रतिभूतियां

प्रतिभूति कानूनों पर किसी भी चर्चा की शुरुआत इस समझ से होनी चाहिए कि "प्रतिभूति" क्या होती है। परिभाषा आम तौर पर बहुत व्यापक है, और हालांकि यह इस बात पर निर्भर करता है कि कोई व्यक्ति प्रतिभूति क्षेत्र को नियंत्रित करने वाले संघीय या राज्य कानूनों को देख रहा है, लेकिन मूल बातें आमतौर पर एक जैसी ही होती हैं। यह लंबे समय से समझा जाता रहा है कि किसी कंपनी के शेयर या बॉन्ड प्रतिभूतियाँ हैं। बहुत से लोग यह नहीं समझते हैं कि कई अन्य चीजों को प्रतिभूतियाँ माना जा सकता है। उदाहरण के लिए, वचन पत्र, या यहाँ तक कि संतरे के बागों और चिनचिला में निवेश को भी प्रतिभूतियाँ माना जाता है। आम तौर पर, सीमित भागीदारी हितों, सीमित देयता कंपनी हितों, या अन्य कॉर्पोरेट संस्थाओं के लिए निवेशकों को आकर्षित करने वाले क्षेत्रीय केंद्र प्रतिभूतियाँ जारी कर रहे हैं।

संयुक्त राज्य अमेरिका में, संघीय और राज्य दोनों कानून हैं जो प्रतिभूतियों की बिक्री को एक साथ नियंत्रित करते हैं। 1933 का प्रतिभूति अधिनियम, जिसे आमतौर पर "प्रतिभूति अधिनियम" के रूप में संदर्भित किया जाता है, प्रतिभूति जारी करने वाले क्षेत्रीय केंद्रों के लिए संघीय प्रतिभूति विनियमन का प्रारंभिक बिंदु है। प्रत्येक राज्य के पास प्रतिभूति कानूनों का अपना संस्करण भी है जिसे आमतौर पर "ब्लू स्काई" कानून कहा जाता है। मूल बात यह है कि यदि कोई प्रतिभूतियाँ बेच रहा है, या प्रतिभूतियों को बेचने की पेशकश कर रहा है, तो उसे संघीय कानून और संबंधित राज्य ब्लू स्काई कानूनों दोनों का एक साथ पालन करना चाहिए। जारी की जा रही प्रतिभूतियों के प्रकार के आधार पर, अतिरिक्त कानून, नियम या विनियम भी लागू हो सकते हैं। क्षेत्रीय केंद्रों को स्थानीय कानूनों के अनुपालन को सुनिश्चित करने के लिए सलाह के लिए स्थानीय वकीलों से परामर्श करना चाहिए। विशेष रूप से ध्यान दें कि प्रतिभूतियों की पेशकश अनुचित हो सकती है, भले ही कोई बिक्री न की गई हो। किसी को प्रतिभूतियाँ खरीदने के लिए कहने का सरल कार्य अवैध हो सकता है, भले ही वास्तविक बिक्री कभी पूरी न हुई हो। प्रतिभूति कानूनों का पालन न करने पर गंभीर प्रतिकूल परिणाम हो सकते हैं, जिसमें निवेशक मुकदमे, जुर्माना और दंड और यहां तक ​​कि आपराधिक मुकदमा भी शामिल है।

प्रतिभूति कानून निवेशकों की सुरक्षा के लिए मौजूद हैं। प्रतिभूति विनिमय आयोग का कहना है कि प्रतिभूति अधिनियम के दो बुनियादी उद्देश्य हैं (1) "निवेशकों को सार्वजनिक बिक्री के लिए पेश की जा रही प्रतिभूतियों के बारे में वित्तीय और अन्य महत्वपूर्ण जानकारी प्राप्त करने की आवश्यकता है" और (2) "प्रतिभूतियों की बिक्री में धोखाधड़ी, गलत बयानी और अन्य धोखाधड़ी को रोकना।"¹ राज्य के नीले आकाश कानून के उद्देश्य आम तौर पर समान हैं।

पंजीकरण

निवेशकों को सामग्री और सटीक जानकारी प्रदान करने के पहले बुनियादी उद्देश्य को संबोधित करने के लिए, प्रतिभूति अधिनियम और ब्लू स्काई कानून आम तौर पर यह प्रावधान करते हैं कि प्रतिभूतियों को बेचने के किसी भी प्रस्ताव को पहले उपयुक्त सरकारी निकाय के साथ पंजीकृत या योग्य होना चाहिए या उपलब्ध छूट को पूरा करना चाहिए।

पंजीकरण या योग्यता की प्रक्रिया एक बहुत ही कठिन प्रक्रिया हो सकती है जिसमें बहुत अधिक खर्च और समय लगता है। परिणामस्वरूप, अधिकांश जारीकर्ता उन प्रतिभूतियों को पंजीकृत या योग्य नहीं बनाना चुनते हैं जिन्हें वे पेश या बेचने की योजना बनाते हैं और इसके बजाय छूट चाहते हैं। याद रखें, एक क्षेत्रीय केंद्र को उन सभी प्रतिभूति कानूनों के लिए छूट मांगनी चाहिए जो इसे प्रभावित करते हैं। उदाहरण के लिए, एक कैलिफ़ोर्निया क्षेत्रीय केंद्र जो न्यूयॉर्क, लुइसियाना और टेक्सास के निवेशकों को प्रतिभूतियाँ बेचता है, वह न्यूयॉर्क, लुइसियाना, टेक्सास और कैलिफ़ोर्निया के राज्य कानूनों के साथ-साथ संघीय कानूनों के अधीन होगा, और उसे अपनी प्रतिभूति पेशकश को पंजीकृत या योग्य बनाने की आवश्यकता से बचने के लिए ऐसे सभी कानूनों के तहत लागू छूट प्राप्त करने की आवश्यकता होगी। चूंकि क्षेत्रीय केंद्र आम तौर पर केवल विदेशी निवेशकों से धन मांगते हैं और स्वीकार करते हैं, इसलिए कई राज्य कानूनों का अनुपालन अक्सर महत्वपूर्ण मुद्दे नहीं उठाता है। हालांकि, "गृह राज्य" के ब्लू स्काई कानूनों का अनुपालन हमेशा एक आवश्यकता होती है, जैसा कि संघीय कानून का अनुपालन है।

ईबी-5 क्षेत्रीय केंद्र क्षेत्र में, जिन दो सबसे आम प्रतिभूति छूटों पर भरोसा किया जाता है, वे हैं विनियमन डी का नियम 506 ("रेग डी") और विनियमन एस ("रेग एस")।

नियम 506

रेग डी में वास्तव में तीन नियम (नियम 504, नियम 505 और नियम 506) शामिल हैं जो पंजीकरण आवश्यकताओं से अलग-अलग छूट प्रदान करते हैं; हालाँकि, EB-5 क्षेत्रीय केंद्रों को प्रभावित करने वाली आर्थिक वास्तविकताओं के कारण, नियम 506 प्राथमिक नियम है जिस पर भरोसा किया जाता है। नियम 506 की पेशकशों का एक अतिरिक्त लाभ यह है कि नियम 506 के तहत प्रतिभूतियाँ प्रदान करने वाले क्षेत्रीय केंद्र राज्य कानूनों के तहत प्रतिभूतियों को पंजीकृत या योग्य बनाने से बच सकते हैं। 1996 के राष्ट्रीय प्रतिभूति बाजार सुधार अधिनियम के तहत, नियम 506 के प्रावधानों के अनुसार पेश की जाने वाली प्रतिभूतियों के लिए राज्य प्रतिभूति पंजीकरण आवश्यकताओं को संघीय कानून द्वारा छूट दी गई है। दूसरे शब्दों में, नियम 506 द्वारा दी गई छूट के तहत प्रतिभूतियाँ प्रदान करने वाले क्षेत्रीय केंद्रों को विभिन्न राज्य ब्लू स्काई कानूनों के तहत पंजीकरण से भी छूट दी गई है।²

वास्तव में, विनियमन डी का नियम 506 वास्तविक छूट नहीं है। बल्कि, नियम 506 इस अर्थ में एक "सुरक्षित बंदरगाह" है कि इसकी शर्तों का अनुपालन क्षेत्रीय केंद्र को यह सुविधा देता है कि वह अंतर्निहित छूट पर भरोसा कर सकता है, जो इस मामले में प्रतिभूति अधिनियम की धारा 4(2) है। धारा 4(2) "किसी सार्वजनिक पेशकश को शामिल न करने वाले जारीकर्ता द्वारा किए गए लेन-देन" के लिए एक व्यापक छूट प्रदान करती है। चूँकि इस छूट की सटीक सीमाएँ कुछ हद तक अनिश्चित हैं, इसलिए नियम 506 को कंपनियों को यह आश्वासन देने के लिए प्रख्यापित किया गया था कि वे धारा 4(2) छूट के दायरे में तब तक रहेंगी जब तक वे कुछ निश्चित आवश्यकताओं को पूरा करती हैं। भले ही उन्हें पंजीकरण से छूट प्राप्त है, लेकिन नियम 506 छूट का उपयोग करने वाली कंपनियों को अभी भी लेनदेन का वर्णन करते हुए SEC के साथ फ़ॉर्म D नोटिस दाखिल करना होगा।

नियम 506 छूट पर निर्भर रहने के लिए किसी पेशकश के लिए, कुछ मानदंडों को पूरा किया जाना चाहिए, जिसमें आम तौर पर शामिल हैं: (1) प्रतिभूतियों के विपणन के लिए उपयोग किए जाने वाले सामान्य आग्रह या विज्ञापन पर सीमाएं (उदाहरण के लिए, जनता के लिए कोई रेडियो शो, समाचार पत्र विज्ञापन या सेमिनार नहीं)³; (2) अनुमत निवेशकों के प्रकार पर आवश्यकताएँ (जैसे, अपरिष्कृत निवेशकों को अनुमति नहीं है); (3) कुछ प्रकार के निवेशकों की संख्या पर एक सीमा (जैसे, 35 से अधिक गैर-मान्यता प्राप्त निवेशक नहीं); (4) प्रकटीकरण दायित्व जो निवेशकों के प्रकार के आधार पर भिन्न होते हैं (जैसे, गैर-मान्यता प्राप्त निवेशकों को आमंत्रित करने पर महत्वपूर्ण प्रकटीकरण दायित्व); (5) जारी की जा रही प्रतिभूतियों की हस्तांतरणीयता पर महत्वपूर्ण प्रतिबंध (आमतौर पर कम से कम न्यूनतम होल्ड अवधि शामिल है); और (6) SEC के साथ फ़ॉर्म D नोटिस दाखिल करना। जैसा कि पहले संकेत दिया गया है, राज्य ब्लू स्काई कानूनों के अनुपालन के लिए लागू राज्यों में नोटिस दाखिल करने और कुछ शुल्कों का भुगतान करने की आवश्यकता हो सकती है।

नौकरियां अधिनियम

"परिणामस्वरूप, जारीकर्ताओं को जॉब्स अधिनियम पर भरोसा करने में सावधानी बरतनी चाहिए, जब तक कि कानून के बारे में अधिक निश्चितता स्थापित नहीं हो जाती।"

"जंपस्टार्ट आवर बिजनेस स्टार्टअप्स एक्ट", जिसे "जॉब्स एक्ट" के नाम से भी जाना जाता है, को राष्ट्रपति ओबामा ने 5 अप्रैल, 2012 को कानून के रूप में हस्ताक्षरित किया था। अन्य बातों के अलावा, जैसे कि किसी कंपनी को अपने स्वामित्व हितों (जैसे, सामान्य स्टॉक, सदस्यता हित, सीमित भागीदार हित) को SEC के साथ पंजीकृत करने और सार्वजनिक रूप से रिपोर्टिंग करने वाली कंपनी बनने से पहले उसके पास मालिकों (जैसे, शेयरधारक, सदस्य, सीमित भागीदार) की संख्या में वृद्धि करना, JOBS अधिनियम मान्यता प्राप्त निवेशकों को विशेष रूप से बेचे जाने वाले नियम 506 पेशकशों में सामान्य आग्रह और विज्ञापन पर वर्तमान प्रतिबंध को हटाता है। जब कानून पर हस्ताक्षर किए गए थे, तब SEC को कानून में बदलावों को लागू करने के लिए मौजूदा नियमों में औपचारिक रूप से संशोधन करने की आवश्यकता थी। 29 अगस्त, 2012 को, SEC ने JOBS अधिनियम के अनुसार कुछ संशोधन प्रस्तावित किए; हालाँकि, उन्हें औपचारिक रूप से अपनाया नहीं गया है। जैसा कि जॉब्स अधिनियम द्वारा अपेक्षित है, प्रस्तावित संशोधनों में नियम 506 के अनुसार किए गए प्रतिभूतियों के प्रस्तावों और बिक्री के संबंध में सामान्य आग्रह और सामान्य विज्ञापन के विरुद्ध प्रतिबंध को समाप्त करना शामिल है, बशर्ते कि सभी खरीदार "मान्यता प्राप्त निवेशक" हों। प्रस्तावित संशोधन जारीकर्ताओं को यह सत्यापित करने के लिए "उचित कदम" उठाने के लिए भी बाध्य करते हैं कि प्रतिभूतियों के खरीदार "मान्यता प्राप्त निवेशक" हैं। जबकि विशिष्ट सत्यापन विधियाँ निर्धारित नहीं की गई थीं, ऐसा लगता है कि सत्यापन के लिए वर्तमान मानकों पर एक उच्च मानक होगा। यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि जॉब्स अधिनियम पारित हो चुका है, और अब एसईसी द्वारा संशोधन प्रस्तावित किए गए हैं, अंतिम संशोधनों को अभी तक एसईसी द्वारा नहीं अपनाया गया है। परिणामस्वरूप, जारीकर्ताओं को जॉब्स अधिनियम पर भरोसा करने में सावधानी बरतनी चाहिए जब तक कि कानून के बारे में अधिक निश्चितता स्थापित न हो जाए।

रेग एस

रेग एस अपने दृष्टिकोण में रेग डी से पूरी तरह अलग है। अनिवार्य रूप से, रेग एस प्रतिभूतियों की पेशकश और बिक्री को "संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर होने वाली" प्रतिभूति अधिनियम की धारा 5 से छूट देता है, जिसमें जारीकर्ताओं के लिए संघीय कानून के तहत प्रतिभूतियों को पंजीकृत करने के लिए प्रमुख दायित्व शामिल हैं। ध्यान दें कि रेग एस ब्लू स्काई या विदेशी कानूनों को संबोधित नहीं करता है, इसलिए एक क्षेत्रीय केंद्र को अभी भी उन मुद्दों को संबोधित करना होगा और ऐसे कानूनों का पालन करना होगा।

प्रतिभूतियों की पेशकश या बिक्री संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर मानी जाती है यदि (1) यह किसी अपतटीय लेनदेन में की जाती है; (2) यह संयुक्त राज्य अमेरिका में किसी भी निर्देशित बिक्री प्रयासों के बिना की जाती है; और (3) यह कुछ अन्य शर्तों को पूरा करती है, जो इस बात पर निर्भर करती है कि रेग एस के नियम 1(बी) के तहत कौन सी श्रेणी (श्रेणी 2, 3 या 903) जारी की जा रही प्रतिभूतियों पर लागू होती है। अधिकांश क्षेत्रीय केंद्र "श्रेणी 3" प्रतिभूतियाँ जारी करते हैं, जो अधिकांश शर्तों के अधीन हैं।

हालांकि रेग एस शर्तों को काफी सरलता से निर्धारित करता है, लेकिन किसी को कुछ शर्तों की परिभाषाओं की सावधानीपूर्वक समीक्षा करनी चाहिए, जैसे "वितरण अनुपालन अवधि," "ऑफशोर लेनदेन," "निर्देशित बिक्री प्रयास," "प्रतिबंधों की पेशकश," "यूएस व्यक्ति" और अन्य, क्योंकि वे परिभाषाएं रेग एस को नियंत्रित करने वाले नियमों की व्याख्या करने में महत्वपूर्ण मार्गदर्शन प्रदान करती हैं। रेग एस का एक लाभ यह है कि रेग डी के विपरीत, इसे छूट के रूप में उपलब्ध होने के लिए एसईसी के साथ किसी भी नोटिस को दाखिल करने की आवश्यकता नहीं है।

एक साथ अर्पण

मुख्य रूप से रेग एस छूट पर निर्भर रहने वाला एक क्षेत्रीय केंद्र अन्य उपलब्ध छूटों का भी समवर्ती रूप से उपयोग कर सकता है। एक क्षेत्रीय केंद्र कई छूटों का उपयोग करके एक पेशकश करने का विकल्प चुन सकता है क्योंकि एक छूट उन सभी निवेशकों को कवर नहीं करती है जिन्हें क्षेत्रीय केंद्र खोजने की योजना बना रहा है या क्योंकि वह अपनी प्राथमिक छूट विफल होने की स्थिति में एक बैकअप छूट रखना चाहता है। यह एक क्षेत्रीय केंद्र को कई छूटों के तहत पेशकश करने की अनुमति देता है, जैसे कि नियम 506 और रेग एस दोनों के तहत एक साथ पेशकश। यह सुनिश्चित करने के लिए कि क्षेत्रीय केंद्र जिस छूट पर भरोसा करना चाहता है, उसकी सभी शर्तों का अनुपालन करता है, प्रतिभूतियों की पेशकश और बिक्री की विधि पर सावधानीपूर्वक ध्यान दिया जाना चाहिए।

अनुपालन

नियम 506 और रेग एस की आवश्यकताओं का अनुपालन अत्यंत महत्वपूर्ण है। जबकि कुछ गलतियाँ क्षेत्रीय केंद्र की दावा की गई छूटों पर भरोसा करने की क्षमता को खतरे में नहीं डाल सकती हैं, अन्य क्षेत्रीय केंद्र की ऐसा करने की क्षमता को अमान्य कर सकती हैं। यदि नियम 506 या रेग एस के तहत प्रदान की गई छूटों पर भरोसा करने की अनुमति देने वाले मानदंड संतुष्ट नहीं हैं, तो क्षेत्रीय केंद्र को कानूनी रूप से उन्हें बेचने के लिए प्रतिभूतियों को पंजीकृत या अर्हता प्राप्त करनी होगी, जब तक कि क्षेत्रीय केंद्र वैकल्पिक छूट खोजने में सक्षम न हो। फिर से, पंजीकरण या योग्यता की वह प्रक्रिया आम तौर पर केवल छूट पाने की तुलना में बहुत अधिक दर्दनाक और महंगी होगी। क्षेत्रीय केंद्रों के मामले में, लागत, समय और अन्य कारकों के कारण प्रतिभूतियों का पंजीकरण या योग्यता अव्यावहारिक होगी। सावधान रहें कि नियम 506 पर निर्भरता के कारण राज्य स्तर पर प्रतिभूतियों के पंजीकरण या योग्यता से बचने वाले क्षेत्रीय केंद्रों और नियम के राज्य प्रतिभूति कानूनों के पूर्वग्रहण के कारण, नियम 506 छूट के लिए अर्हता प्राप्त करने में विफलता के मामले में, उन्हें या तो सभी लागू राज्यों में प्रतिभूतियों को पंजीकृत करना होगा या प्रत्येक में उपलब्ध छूट ढूंढनी होगी।

एंटी फ्रॉड

SEC द्वारा हाइलाइट किए गए प्रतिभूति कानूनों का दूसरा उद्देश्य "प्रतिभूतियों की बिक्री में धोखाधड़ी, गलत बयानी और अन्य धोखाधड़ी को रोकना" है। आम तौर पर, संघीय और राज्य प्रतिभूति कानून दोनों ही प्रतिभूतियों की पेशकश के संबंध में किसी महत्वपूर्ण तथ्य के गलत विवरण या चूक को प्रतिबंधित करके इस उद्देश्य को पूरा करते हैं। न तो नियम 506 और न ही रेग एस विभिन्न प्रतिभूति कानूनों के धोखाधड़ी-रोधी प्रावधानों से प्रतिभूति पेशकशों को छूट देता है। क्षेत्रीय केंद्र और उसके प्रमुख व्यक्ति इन धोखाधड़ी-रोधी प्रावधानों के उल्लंघन के लिए दीवानी और गंभीर मामलों में आपराधिक दायित्व के अधीन हो सकते हैं। हालांकि गैर-धोखाधड़ीपूर्ण तरीके से जानकारी का खुलासा करने का आदेश सरल लगता है, लेकिन यह निर्धारित करना कि "महत्वपूर्ण" क्या है और इसलिए सटीक रूप से खुलासा किया जाना चाहिए, मुश्किल हो सकता है। आम तौर पर, किसी चीज़ को महत्वपूर्ण तभी माना जाता है जब इस बात की पर्याप्त संभावना हो कि कोई उचित निवेशक निवेश करने या न करने का निर्णय लेने में उस तथ्य को महत्वपूर्ण मानेगा।

 निष्कर्ष

नियम 506 और रेग एस के तहत छूट का सारांश

ईबी-5 क्षेत्रीय केंद्र कार्यक्रम अमेरिकी अर्थव्यवस्था में निवेश को बढ़ावा देने और योग्य अप्रवासियों को संयुक्त राज्य अमेरिका में ग्रीन कार्ड प्राप्त करने का मौका देते हुए नौकरियों के सृजन के लिए एक रोमांचक तंत्र है। फिर भी, क्षेत्रीय केंद्रों को प्रतिभूति पेशकशों को प्रभावित करने वाले अमेरिकी संघीय और राज्य कानूनों के बारे में पता होना चाहिए और उन पर लागू होने वाले कानूनों का अनुपालन करने के लिए उचित कदम उठाने चाहिए, क्योंकि ऐसा न करने की लागत विनाशकारी हो सकती है। क्षेत्रीय केंद्रों के लिए प्रतिभूति-संबंधी दावों से देयता के अपने जोखिम को कम करने के लिए निश्चित रणनीतियाँ मौजूद हैं, चाहे वे दावे सरकार या निवेशकों से उत्पन्न हों। क्षेत्रीय केंद्रों को प्रतिभूति पेशकश प्रक्रिया को सावधानीपूर्वक नियंत्रित करना चाहिए, जिसमें सफल और कानूनी ईबी-5 पूंजी जुटाना सुनिश्चित करने के लिए पेशकश करने वाले और/या सहायता करने वाले पक्षों की सावधानीपूर्वक निगरानी करना शामिल है।

अस्वीकरण: इस लेख में कोई कानूनी सलाह नहीं दी गई है। कृपया अपनी विशेष परिस्थितियों के लिए उपयुक्त सलाह के लिए अपने पेशेवर सलाहकारों से परामर्श लें।

संसाधन

1. एसईसी वेबसाइट से, 31 जनवरी 2013 तक: http://www.sec.gov/about/laws.shtml 
2. तथापि, ध्यान रखें कि पूर्वक्रय सभी प्रकार की प्रतिभूतियों या सभी प्रकार के व्यक्तियों को प्रभावित नहीं करता है।
3. इसके अतिरिक्त, हालांकि जारीकर्ता को विभिन्न राज्यों के ब्लू स्काई कानूनों के तहत प्रतिभूतियों को पंजीकृत या अर्हता प्राप्त करने की आवश्यकता नहीं होती है, फिर भी कुछ राज्यों द्वारा उसे कुछ शुल्क का भुगतान करने और नोटिस फाइलिंग करने की आवश्यकता हो सकती है।
4. विभिन्न प्रतिभूति कानूनों के धोखाधड़ी-रोधी प्रावधान अभी भी लागू हैं।
5. जॉब्स अधिनियम, नियम 506 के तहत विशेष रूप से "मान्यता प्राप्त निवेशकों" के लिए किए गए सौदों के लिए सामान्य आग्रह और विज्ञापन पर प्रतिबंध को हटा देता है, लेकिन अंतिम नियमों को अभी तक एसईसी द्वारा नहीं अपनाया गया है।

जोर लॉ

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